Logo Spółki CD Projekt S.A.: Wartość Wewnętrzna vs. Aktualna cena

Do wyliczenia wartości wewnętrznej spółek stosujemy 4 metody:

Finanse
Rachunek zysków i strat
Bilans
Przepływy pieniężne
Prognozy
Statystyki
Dywidendy
Rekomendacje
Modele wyceny
Wskaźniki
Analiza techniczna

Aktualna cena: 257.5
Wartość godziwa DCF: 86.2
Monte Carlo (mediana scenariuszy): 150.4
Wycena zdyskontowanych dywidend: 22.5
Wycena porównawcza (wskaźnikowa): 68.7

Kliknij poniżej aby rozwinąć i zobaczyć szczegóły


Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF (ang. Discounted Cash Flow) – uważana jest za najbardziej właściwą, polega na dyskontowaniu przepływów finansowych (FCFF) generowanych przez analizowaną spółkę. Silne strony tej metody to uwzględnienie wszystkich strumieni gotówki, jakie wpływają i wypływają ze spółki oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami metody wyceny DCF jest: duża ilość założeń parametrów (m.in. przychody, rentowność, koszt pieniądza w czasie, podatki) oraz długi horyzont czasowy przeprowadzanej wyceny.

Podstawowe założenia modelu DCF:

Średni wzrost przychodów (CAGR) w latach 2024-2033: 9.6%
Średni wzrost przychodów (CAGR) za poprzednie 2014-2023: 20.6%
Średni wzrost przychodów (CAGR) w najbliższych 5 latach (2024-2028): 13.0%
Średni wzrost przychodów (CAGR) za ostatnie 5 lat (2024-2028): 27.7%
Marża EBIT w okresie terminalnym (TV): 39.0 %
Beta: 0.8
Koszt kapitału (WACC): 10.4%



index 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 2031P 2032P 2033P TV
Przychód (mln) 1 414 1 626 1 870 2 058 2 263 2 444 2 591 2 747 2 912 3 086 3 133
Ebit (%) 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 38.0 39.0
EBIT (mln) 537 618 710 782 860 929 984 1 043 1 106 1 172 1 217
Amtortyzacja 56 65 74 82 135 146 155 164 174 185 188
Capex -127 -146 -168 -185 -339 -366 -388 -412 -436 -463 188
Δ Kapitału obr. -7 -2 20 -20 4 4 0 0 0 0 -1
FCFF 415 471 519 614 558 603 645 683 724 768 1 086
Wartość bieżąca 392 402 401 429 354 347 336 322 310 297 4 688
FCFF (%) 29.4 29.0 27.8 29.8 24.7 24.7 24.9 24.9 24.9 24.9 0.0
symbol CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA CDR.WA
id 1029 1033 1038 1042 1045 1046 1047 1048 1049 1051 1055


Kalkulacja wyceny (mln)
Wartość firmy (EV) 8 283
Dług netto -158
Gotówka 178
Udziały mniejszościowe 0
Ilość akcji 99 992
Wartość godziwa firmy 8 619
Wartość godziwa akcji 86.2
Kalkulacja WACC - koszt kapitału
Stopa wolna od ryzyka 5.7%
Premia rynkowa 5.9%
Beta 0.8
Udział kapitału własnego 101.1%
Udział długu -1.1%
Koszt kapitału własnego 10.4%
Koszt długu 6.0%
WACC 10.4%

Modelowanie probabilistyczne - Monte Carlo: To zaawansowana wersja wyceny DCF, w której analityk dokonuje założeń dla kluczowych parametrów, takich jak wzrost lub spadek przychodów, marża operacyjna, poziom inwestycji, amortyzacja i wysokość opodatkowania. W naszym modelu przeprowadzane jest 100 000 symulacji w losowych scenariuszach opartych na określonych zakresach dla tych parametrów (od wartości minimalnych do maksymalnych). Wyniki są następnie grupowane według przedziałów cenowych. W odróżnieniu od tradycyjnego modelu DCF, gdzie analityk prezentuje tylko jeden wynik wyceny, modelowanie Monte Carlo dostarcza pełniejszego obrazu, pokazując potencjalne skrajne wartości wyceny – od najniższych do najwyższych – w zależności od tego, jak dobrze spółka będzie performować. Dzięki temu inwestor może lepiej zrozumieć zarówno optymistyczne, jak i pesymistyczne scenariusze rozwoju firmy oraz ich wpływ na wartość spółki, uzyskując bardziej kompletny obraz ryzyka i możliwości związanych z inwestycją. Inwestor zyskuje w ten sposób nie tylko średnią wycenę, ale także widzi pełen wachlarz możliwych wyników, co pozwala mu lepiej przygotować się na różne potencjalne scenariusze.

Założenia modelu MIN MAX
Roczny wzrost sprzedaży (%) 2.0 25.0
Marża operacyjna EBIT (%) 35.0 42.0
Kapitał pracujący (%) 50.0 80.0
Capex (%) 10.0 15.0
Amortyzacja (%) 7.000000000000001 15.0
Koszt kapitału % (WACC) 8.5 10.0
Stopa podatkowa (%) 5.0 15.0
Monte Carlo Simulation Image

Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM, ang. Discounted Dividend Model) to podejście stosowane w wycenie akcji spółek, które opiera się na założeniu, że wartość akcji jest równa sumie zdyskontowanych wartości przyszłych dywidend, które inwestor oczekuje otrzymać. Model ten jest szczególnie użyteczny dla firm, które regularnie przeznaczają min 70% z zysku na wypłatę dywidendy.

Podstawowe założenia modelu DDM:

Wskaźnik wypłaty dywidendy w najbliższych 10 latach: 30.0%
Zysk netto: 30.0%
Wzrost rezydualny: 1.5%

Index 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 2031P 2032P 2033P
Zysk/strata netto 369 060 424 419 488 081 561 294 617 423 679 165 733 499 777 508 824 159 873 609
DPS (Dywidenda na akcje) 1.1 1.5 1.5 1.7 1.9 2.0 2.2 2.3 2.5 2.6
Zdyskontowana dywidenda 1.0 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1
id 624 627 659 662 664 667 669 672 676 679


Kalkulacja wyceny akcji

Wartość rezydualna TV DDM
29.8
Bieżąca wartość rezydualna
10.4
Bieżaca wartość DPS
12.1

Wartość godziwa na akcję
22.5
Kalkulacja WACC - koszt kapitału

Stopa wolna od ryzyka
5.7%
Premia rynkowa
5.9%
Beta
0.8
Udział kapitału własnego
101.1%
Udział długu
-1.1%
Koszt kapitału własnego
10.4%
Koszt długu
6.0%
WACC
10.4%

Metoda mnożnikowa – opiera się na porównaniu mnożników firm z branży, w której działa wyceniana spółka (np. EV/EBITDA, P/E, P/BV). Metoda ta bardzo dobrze odzwierciedla bieżący stan rynku, wymaga mniejszej liczby założeń oraz jest prostsza w zastosowaniu. Do jej wad można zaliczyć dużą podatność wyceny na zmienność cen porównywanych spółek, subiektywny dobór porównywalnych firm oraz uproszczenie obrazu spółki prowadzące do pominięcia bardzo istotnych parametrów (np. przewaga konkurencyjna, tempo wzrostu, poziom rentowności, strukturę zadłużenia).


EV/EBITDA TTM P/E TTM P/B TTM
Mediana dla branży 13.0 18.8 1.7
CD Projekt S.A. 44.7 54.1 8.5
Mediana / CD Projekt S.A. 0.3 0.3 0.2


Pozostałe spółki z branży Electronic Gaming & Multimedia
Nazwa firmy Symbol Kapitalizacja (mln $) EV/EBITDA P/E P/B Giełda
Paradox Interactive AB (publ) PDX.ST 1,854 13.7 30.5 5.9 Stockholm Stock Exchange
NetEase, Inc. 9999.HK 81,013 17.7 18.0 4.1 HKSE
Konami Group Corporation 9766.T 23,058 26.8 45.9 7.1 Tokyo
CD Projekt S.A. 7CD.F 6,847 50.0 54.6 8.6 Frankfurt
Playtika Holding Corp. PLTK 1,374 -1.4 15.8 -15.5 NASDAQ Global Select
Gravity Co., Ltd. GRVY 461 7.7 8.0 1.1 NASDAQ Global Market
IGG Inc 0799.HK 694 10.3 9.4 1.8 HKSE
Capcom Co., Ltd. 9697.T 11,604 27.6 36.3 7.8 Tokyo
Take-Two Interactive Software, Inc. TTWO 42,794 -12.5 -9.9 12.1 NASDAQ Global Select
Enad Global 7 AB (publ) EG7.ST 102 2.6 -3.6 0.3 Stockholm Stock Exchange
Koei Tecmo Holdings Co., Ltd. 3635.T 4,522 22.5 17.7 3.5 Tokyo
Kaiser (China) Culture Co., LTD 002425.SZ 425 -6.5 -5.8 1.0 Shenzhen
GDEV Inc. GDEV 263 10.4 9.6 -2.6 NASDAQ Global Market
NetDragon Websoft Holdings Limited 0777.HK 786 5.5 18.1 1.0 HKSE
CI Games S.A. CIG.WA 170 14.4 -105.2 4.0 Warsaw Stock Exchange
Bragg Gaming Group Inc. BRAG 75 4.8 -10.7 0.9 NASDAQ Global Select
Engine Gaming and Media, Inc. GAME 80 -3.2 -1.1 1.1 NASDAQ Capital Market
Gamesparcs Co.,Ltd. 6542.TWO 70 36.7 42.0 2.4 Taipei Exchange
Devolver Digital, Inc. DEVO.L 154 10.2 -23.7 0.9 London Stock Exchange
DoubleDown Interactive Co., Ltd. DDI 470 5.1 4.0 0.5 NASDAQ Global Select
Square Enix Holdings Co., Ltd. 9684.T 9,242 37.0 55.9 4.1 Tokyo
Bragg Gaming Group Inc. BRAG.TO 75 4.7 -10.6 0.9 Toronto Stock Exchange
International Games System Co.,Ltd. 3293.TWO 7,310 18.5 22.5 20.0 Taipei Exchange
NetEase, Inc. NTES 83,461 18.2 18.2 4.1 NASDAQ Global Select
Soft-World International Corporation 5478.TWO 505 15.0 13.9 1.7 Taipei Exchange
Electronic Arts Inc. EA 43,322 24.3 42.1 7.2 NASDAQ Global Select
DeNA Co., Ltd. 2432.T 1,723 8.3 10.5 1.1 Tokyo
NEXON Co., Ltd. 3659.T 17,857 16.4 21.6 2.7 Tokyo
Skillz Inc. SKLZ 149 -3.9 -1.9 1.0 New York Stock Exchange
Ten Square Games S.A. TEN.WA 138 6.5 6.7 1.9 Warsaw Stock Exchange
mixi, Inc. 2121.T 1,484 9.6 12.4 1.2 Tokyo
Akatsuki Inc. 3932.T 285 16.2 25.2 1.0 Tokyo
CD Projekt S.A. CDR.WA 6,779 44.7 54.1 8.5 Warsaw Stock Exchange
CMGE Technology Group Limited 0302.HK 222 -3.4 -0.7 0.4 HKSE
Sega Sammy Holdings Inc. 6460.T 4,814 9.8 15.9 1.9 Tokyo
Stillfront Group AB (publ) SF.ST 258 0.3 -0.3 0.4 Stockholm Stock Exchange
Embracer Group AB (publ) EMBRAC-B.ST 1,807 1.6 3.0 0.6 Stockholm Stock Exchange
Digital Bros S.p.A. DIB.MI 206 3.7 -107.6 1.4 Milan
Pullup Entertainment Société anonyme ALPUL.PA 196 0.9 10.0 1.1 Paris
Wayi International Digital Entertainment Co., Ltd. 3086.TWO 132 305.3 1,052.7 12.2 Taipei Exchange
Acer Gaming Inc. 6908.TWO 78 82.2 61.3 2.0 Taipei Exchange
DoubleUGames Co., Ltd. 192080.KS 770 4.2 6.1 0.9 KSE
Kingnet Network Co., Ltd. 002517.SZ 5,778 25.3 24.7 5.9 Shenzhen
GOLFZON Co., Ltd. 215000.KQ 278 2.8 7.7 0.9 KOSDAQ
GungHo Online Entertainment, Inc. 3765.T 1,076 15.4 18.3 1.3 Tokyo
CRI Middleware Co., Ltd. 3698.T 56 15.8 19.3 2.1 Tokyo
Kingsoft Corporation Limited 3888.HK 6,108 11.9 29.5 2.0 HKSE
Softstar Entertainment Inc. 6111.TWO 167 7.8 1,527.6 2.7 Taipei Exchange
Ubisoft Entertainment SA UBI.PA 1,571 0.1 -7.4 0.7 Paris
Creepy Jar S.A. CRJ.WA 86 16.6 17.7 2.8 Warsaw Stock Exchange
Huuuge, Inc. HUG.WA 303 5.0 4.4 1.6 Warsaw Stock Exchange
MacroWell OMG Digital Entertainment Co., Ltd. 3687.TWO 73 6.2 31.5 1.6 Taipei Exchange
Golden Matrix Group, Inc. GMGI 184 14.4 -19.8 1.5 NASDAQ Capital Market
YOOZOO Interactive Co., Ltd. 002174.SZ 2,091 -58.1 -37.7 3.4 Shenzhen
Shenzhen Zqgame Co., Ltd 300052.SZ 383 -59.5 -52.1 7.1 Shenzhen
BAIOO Family Interactive Limited 2100.HK 213 -57.0 -54.4 1.0 HKSE
iDreamSky Technology Holdings Limited 1119.HK 268 -5.3 -3.3 1.3 HKSE
Team17 Group plc TM17.L 515 14.9 -101.4 1.5 London Stock Exchange
TROPHY GAMES Development A/S TGAMES.CO 53 21.7 0.8 0.1 Copenhagen
FingerTango Inc. 6860.HK 52 24.4 11.6 0.5 HKSE
Bloober Team SA 6BO.SG 151 21.3 49.4 3.9 Stuttgart
NHN Corporation 181710.KS 634 2.1 -6.6 0.6 KSE
X-Legend Entertainment Co., Ltd. 4994.TW 207 23.6 26.9 6.4 Taiwan
Bank of Innovation,Inc. 4393.T 349 48.8 93.4 10.4 Tokyo
FriendTimes Inc. 6820.HK 183 -298.5 -26.9 1.1 HKSE
GREE, Inc. 3632.T 534 36.9 33.4 0.8 Tokyo
PLAYSTUDIOS Inc MYPSW 166 6.9 -4.1 0.5 NASDAQ Global Market
XD Inc. 2400.HK 4,558 36.2 40.7 13.2 HKSE
Roblox Corporation RBLX 80,292 -117.6 -84.4 227.5 New York Stock Exchange
Gamania Digital Entertainment Co., Ltd. 6180.TWO 363 4.5 5.9 1.9 Taipei Exchange
Kunlun Tech Co., Ltd. 300418.SZ 6,194 -19.6 -20.5 3.3 Shenzhen
Ncsoft Corporation 036570.KS 2,958 8.6 54.5 1.4 KSE
COLOPL, Inc. 3668.T 459 -47.3 -36.3 1.0 Tokyo
Zhejiang Jinke Tom Culture Industry Co., LTD. 300459.SZ 2,737 -24.6 -22.6 9.8 Shenzhen
Nihon Falcom Corporation 3723.T 83 28.3 22.8 1.2 Tokyo
Nazara Technologies Limited NAZARA.NS 1,498 63.0 138.8 3.9 National Stock Exchange of India
Nazara Technologies Limited NAZARA.BO 1,500 63.0 138.8 3.9 Bombay Stock Exchange
Chinese Gamer International Corporation 3083.TWO 95 55.7 76.9 2.2 Taipei Exchange
Bloober Team SA BLO.WA 154 21.6 55.4 4.4 Warsaw Stock Exchange
Modern Times Group MTG AB (publ) MTG-B.ST 1,209 7.1 -180.5 1.0 Stockholm Stock Exchange
Azerion Group N.V. AZRN.AS 192 -3.0 -5.2 4.5 Amsterdam
Frontier Developments plc FDEV.L 191 4.3 9.0 1.7 London Stock Exchange
GuangZhou Wahlap Technology Corporation Limited 301011.SZ 572 30.3 55.3 5.5 Shenzhen
KRAFTON, Inc. 259960.KS 10,187 6.6 11.4 2.2 KSE
Modern Times Group MTG AB (publ) MTG-A.ST 1,223 6.3 -175.7 1.0 Stockholm Stock Exchange
Hangzhou Electronic Soul Network Technology Co., Ltd. 603258.SS 764 162.4 -259.7 1.7 Shanghai
Zengame Technology Holding Limited 2660.HK 320 5.7 5.3 0.9 HKSE
Feiyu Technology International Company Ltd. 1022.HK 105 -20.6 -14.7 1.4 HKSE
gumi Inc. 3903.T 217 14.2 14.8 1.8 Tokyo
Homeland Interactive Technology Ltd. 3798.HK 168 -12.0 -15.5 0.6 HKSE
PlayWay S.A. PLW.WA 484 8.2 10.8 4.0 Warsaw Stock Exchange
G5 Entertainment AB (publ) G5EN.ST 79 8.1 7.8 1.3 Stockholm Stock Exchange
Marvelous Inc. 7844.T 217 15.1 39.5 1.2 Tokyo
KLab Inc. 3656.T 51 -9.4 -2.9 0.6 Tokyo
37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co., Ltd. 002555.SZ 5,144 13.3 14.4 2.8 Shenzhen
PLAYSTUDIOS, Inc. MYPS 129 6.9 -4.1 0.5 NASDAQ Global Market
Bilibili Inc. 9626.HK 10,123 -178.9 -121.7 5.1 HKSE
KAYAC Inc. 3904.T 52 9.4 17.4 1.2 Tokyo
Netmarble Corporation 251270.KS 3,498 5.1 47.5 0.9 KSE
Nintendo Co., Ltd. 7974.T 112,615 65.9 60.1 6.2 Tokyo
Sohu.com Limited SOHU 471 -9.6 3.6 0.4 NASDAQ Global Select
Giant Network Group Co., Ltd. 002558.SZ 7,562 41.6 36.5 4.0 Shenzhen
coly Inc. 4175.T 83 -30.8 -22.9 2.4 Tokyo
PlaySide Studios Limited PLY.AX 58 -38.7 -28.5 1.8 Australian Securities Exchange
Hangzhou Shunwang Technology Co,Ltd 300113.SZ 2,016 44.1 53.9 6.3 Shenzhen
11 bit studios S.A. 11B.WA 122 22.1 207.9 2.0 Warsaw Stock Exchange
GD Culture Group Limited GDC 50 -5.9 -3.3 -101.9 NASDAQ Capital Market
USERJOY Technology Co.,Ltd. 3546.TWO 163 14.4 18.8 2.9 Taipei Exchange
Boyaa Interactive International Limited 0434.HK 714 4.6 5.3 2.1 HKSE
ZX Inc 9890.HK 1,073 125.6 -2,093.2 3.2 HKSE
Aiming Inc. 3911.T 90 35.4 34.9 2.1 Tokyo
Tianyu Digital Technology (Dalian) Group Co., Ltd. 002354.SZ 1,663 -117.9 -97.1 10.0 Shenzhen
Bilibili Inc. BILI 10,331 91.0 -123.5 5.2 NASDAQ Global Select
Drecom Co.,Ltd. 3793.T 99 -21.5 -13.9 3.1 Tokyo
G-bits Network Technology (Xiamen) Co., Ltd. 603444.SS 4,205 23.9 30.4 5.7 Shanghai
Nacon S.A. NACON.PA 80 -1.7 5.2 0.3 Paris
Remedy Entertainment Oyj REMEDY.HE 236 -110.4 -40.0 2.9 Helsinki
Archosaur Games Inc. 9990.HK 183 -5.6 -4.4 0.6 HKSE
Atari SA ALATA.PA 76 -36.9 -3.9 198.8 Paris
Bushiroad Inc. 7803.T 326 13.8 23.5 2.1 Tokyo